两会关注 | 注册制、退市、债市、多层次资本市场，政府工作报告定调2021资本市场改革发展

3月5日，十三届全国人大四次会议开幕。

资本市场方面，今天提请大会审议的政府工作报告明确提出，稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。

稳步推进注册制改革

政府工作报告明确，稳步推进注册制改革。

解读：过去两年，设立科创板并试点注册制和创业板改革并试点注册制相继平稳落地，主要制度安排经受住了市场的初步检验。全面实行股票发行注册制既是注册制改革的确定方向，也是业界对今后一个时期资本市场持续深化改革的一大期待。

“坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三原则，稳步在全市场推行注册制。”证监会主席易会满日前指出。

全国政协委员、证监会原主席肖钢近日在接受中国证券报记者采访时表示，注册制改革是“牵牛鼻子”工程，关键是处理好政府与市场的关系，要坚持以信息披露为核心，真正还权于市场，减少不必要的行政干预。从全球范围看，注册制并没有一个固定的、统一的模式，我国股票市场具有新兴加转轨的特点，必须从我国实际出发，探索符合国情的注册制框架。

完善常态化退市机制

政府工作报告提出，完善常态化退市机制。

解读：一个稳定健康发展的资本市场必然要求畅通入口和出口两道关。在稳步推行注册制、拓宽前端入口的同时，健全退市机制、加快畅通出口已显得尤为迫切。注册制和退市制度改革这“两只抓手”，都要抓，都要硬。

在“史上最严”退市新政之下，今年以来，多只个股面临退市。随着退市新规付诸实施，未来将有三大看点。首先，上市公司多元退出渠道将更加畅通。主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出途径将进一步丰富，强制退市制度安排将逐步完善。其次，相关配套制度和举措将加速落地。在退市制度实施过程中，立体化追责体系将与投保制度相结合，监管部门将综合利用诚信档案、监管措施等多种工具，在尽量减小投资者损失前提下对各类违法违规行为进行立体化追责。第三，退市公司结构将更趋合理。“顺应注册制趋势，退市发生变化，退市新规不再重点针对连续亏损公司，‘垃圾股’含义有所变化，僵尸公司、空壳公司和重大财务造假的害群之马将面临更大退市风险。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出。

加强债券市场建设

政府工作报告提出，加强债券市场建设。

解读：近年来债券市场发展势头良好，已成为我国金融市场体系中最为开放、最具活力的部分，在提升直接融资比重、提高市场资源配置效率、服务实体经济方面发挥了重要作用。

去年，《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》提出，加快发展债券市场，稳步扩大债券市场规模，丰富债券市场品种，推进债券市场互联互通;统一公司信用类债券信息披露标准，完善债券违约处置机制;探索对公司信用类债券实行发行注册管理制;加强债券市场评级机构统一准入管理，规范信用评级行业发展，为新发展阶段我国加快发展债券市场作出了顶层设计和战略部署。

《中华人民共和国2020年国民经济和社会发展统计公报》显示，2020年全年共发行公司信用类债券14.2万亿元，比上年增加3.5万亿元。在疫情突发和经济下行背景下，全年公司信用类债券发行量大幅增加，有力满足了企业正常融资需求，有力支持了疫情防控和经济恢复。

然而，2020年四季度，债券市场违约个案有所增加，暴露出的一些问题引起较多关注。在此背景下，国务院金融稳定发展委员会第四十三次会议强调，推动债券市场持续健康发展，深化债券市场改革，建立健全市场制度，完善市场结构，丰富产品服务。此后召开的中央经济工作会议亦强调完善债券市场法制。

中国人民银行副行长潘功胜称，由于我国债券市场发展历史较短、发展步伐较快，部分基本法律尚未充分考虑债券的特征，债券市场法律体系的系统性和完备性相对不足，需要加快推动补齐法制短板。

2021年中国人民银行工作会议透露，央行将牵头制定债券市场发展规划，推动完善债券市场法制，促进基础设施互联互通。健全多渠道债券违约处置机制。推动完善债券市场统一执法框架，加大对债券市场逃废债、欺诈发行等违法违规行为查处力度。

此外，中国证监会2021年系统工作会议明确，稳定发展交易所债券市场。强调稳妥化解债券违约风险，加大债券市场基础制度和法治供给，优化债券违约市场化处置机制，加强统一执法，严肃查处“逃废债”等违法违规行为。

联合资信报告认为，2021年我国将继续加大债市改革力度，完善债券市场的制度建设，营造功能监管、统一执法的市场环境;同时监管层也将继续加强债市风险管控，强化投资者保护，促进债券市场健康有序发展。报告预计，2021年债券市场发行量将保持稳定;相关制度不断完善，风险管控将持续加强;对外开放程度将进一步加深;信用风险暴露趋于常态化，但风险总体可控，违约后续处置机制将逐渐完善。

更好发挥多层次资本市场作用

拓展市场主体融资渠道

政府工作报告提出，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。

解读：以沪深交易所、新三板和区域股权市场为主体的多层次资本市场体系取得长足进展，但内部联通效率不高等短板亟待补齐，服务经济发展的综合能力也有待进一步提高。

注册制将适时向全市场推广，有利于进一步补齐多层次资本市场体系短板，联动新三板、区域股权市场改革，开启多层次资本市场体系各司其职又高效联通的新局面。

“针对我国多层次资本市场发展不充分、不平衡问题，应当统筹平衡好五个方面的关系，即直接金融与间接金融的均衡发展关系、场内市场与场外市场的协同发展关系、投资功能与融资功能的协调发展关系、中介机构能力与责任的对等匹配关系、激励创新与防范风险的适度相容关系。”中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松之前表示。

来源：中国证券报